一季度，中国股市经历了深度调整，整个市场的估值重心下移，催生着股改后A股市场新估值体系的构建。在中国经济朝着宏观调控预期方向稳定发展的背景下，中国股市也将在调整震荡中走向新的理性均衡。

　　多重因素触发A股回归性调整今年一季度，上证综指从5261.56点跌至3472.71点，跌幅达34%，创下了18年来的第二大季度跌幅。进入4月份，在13个交易日内，上证综指下跌超过10%，最新收于3094.67点。备受关注的A股第一权重股中国石油18日跌破发行价至16.02元。

　　分析其中原因，多重因素交织形成的共振，造成了空前的市场冲击，同时触发了股市的回归性调整。

　　今年以来，美国次贷危机的蔓延使得金融机构的压力与日俱增，并逐渐传递至实体经济领域，由此引发对世界经济增速放缓的担心。与此同时，国际股市也呈现大幅回调趋势。

　　中国经济也面临较大的物价上涨压力和投资过快增长的严峻挑战，必须继续实行从紧的货币政策。

　　南方基金报告认为：“上述风险在去年四季度就开始显现，只是国内投资者当时还处于大牛市的兴奋中，过于强调流动性充裕对股市的推动作用，而对这些风险因素有所忽视。目前市场已更为冷静客观地正视这些风险。”

　　与此同时，大小非解禁与巨额融资带来的扩容预期，增加了股市的资金面压力。在这些利空因素的作用下，尽管一季度有大量新基金获批，股市仍持续走低。

　　应该特别指出的是，此轮调整建立在去年股市快速大幅上扬的基础上，而近段时间震荡的明显加剧，与资本市场自身的调整也不无关系。

　　“剧烈动荡”酝酿新估值体系各种迹象表明，在A股市场剧烈动荡的表象背后，一个新的估值均衡标准正在酝酿。长城证券首席策略分析师张勇认为，大小非解禁、上市公司未来业绩的增长速度、A股全流通后与国际市场的接轨等，决定中国股市将迎来一个新的估值体系。

　　在大小非解禁的背景下，新的估值体系坐标将由以机构、中小投资者为代表的“证券市场存量资本”一方和以大小非减持、上市公司再融资为代表的“产业资本”一方的博弈得出。

　　博弈最终得到的，将是中国股市一个新的平衡点，即在某一个价位的估值水平上，产业资本和大小非都不再减持，上市公司也不再愿意在低位上再融资，回归理性的中国股市将借此更加健康地前行。

　　不少研究机构指出，在中国宏观经济良好基本面的支撑下，对相当多上市公司来说，目前经过前期调整的估值水平所反映出的增长预期已经十分乐观。有分析人士认为，在大小非解禁、次贷危机等国内外因素仍存在较大不确定性的情况下，新估值体系的形成时间一时还难以预计，但新体系一旦形成，将给中国股市带来的良好长远预期可以期待。

　　在理性中获得更大发展尽管经历了一季度的深度调整且仍面临一些不确定性因素，毋庸置疑的是，中国股市与股改之前已今非昔比。在宏观调控确保中国经济平稳较快发展的大背景下，中国股市将在震荡中走向更为理性的均衡，获得更好的发展。

　　4月16日召开的国务院常务会议认为，当前总体经济形势比预想的要好，经济运行朝着宏观调控的预期方向发展，中国经济具有应对各种困难的强大动力与活力。国家统计局当日公布的数据显示，一季度经济增速10.6%，保持了平稳较快发展。从证券市场本身来看，完成股权分置改革之后，中国股市最大的制度性障碍已经消除，奠定了股市健康发展的基础，各项基础制度建设也在不断完善当中。从长远来看，这些都有助于市场的健康发展。

　　此外，随着市场规模的扩大和参与者的增多，资本市场在中国经济和人民生活中的作用越来越重要，这也为中国股市健康发展提供了强大的动力和坚实的基础。(新华社北京4月20日专电)